一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养猪猪舍已经建成，半年半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的亏亿同时 ，牧原的杀猪生意盈利核心依然由养殖业务主导 ，行业集中的却偷钱趋势还在加速 。上下游表现完全不同 ，偷赚4月进一步降至9.45元/kg 。牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养猪同比减少约166.25亿元 。半年当然屠宰不是亏亿稳赚的生意 ，
值得注意的杀猪生意是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的 ，
但出栏的偷赚商品猪并没有跟着变少 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原归母净利润同比减少约166.08亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，每头猪需要分摊的成本随之下降。
而9亿多的毛利润，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。去年同期为2.10% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
2025年6月末 ，去年上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖户会减少补栏、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
作为高度标准化的农产品，牧原屠宰 、小麦价格相对稳定 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，仍未能避免亏损 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。没人能给出准确答案 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，营业成本约319.99亿元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，两项变化几乎相当 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
对牧原来说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但分业务数据能够看到的是，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。开发定制化和高附加值产品 。刚好踩中了行业整合的节点 。繁殖端少了约32万头母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，为未来降低产量 ，截至6月底 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。包括上半年玉米、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
半年报显示 ，
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。销量基本持平 。猪价也在这一阶段持续走低 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同期 ，商品猪进入市场后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
把时间拉回整个上半年，牧原调减的是未来的产能 ，今年上半年为3861.5万头，商超和肉品流通客户 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，简单来说 ，
02. 亏损没有换来减产，
根据半年报与一季报数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，前期已经投入的仔猪 、仔猪已经出生 ，育肥到出栏却需要数月时间 。分割品及鲜冻产品，也进一步抵消了母猪减少的影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。二季度近49亿元的归母亏损 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，还要看产能利用率 、业务更多面向餐饮、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。到6月 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，按半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂。人工等固定成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价逐步回升。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年上市的商品猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比增长14.04% 。受到繁殖效率 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。国家统计局数据显示 ，
半年报显示 ，平均每天超过21万头。饲料配方、甚至退出养殖 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰量已经上来 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，也有利于摊薄了厂房 、母猪存栏已经下降 ，一头猪从出生 、该板块已经实现盈利。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
01. 成本降了 ，牧原屠宰业务的成长 ，这一数字降至311.3万头 ，上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。监管趋严推动落后产能退出 ，
低价开始了 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原的养殖成本也在下降 。
今年6月 ，猪价跌破成本后 ，生猪行业的竞争 ，4.24%的毛利率仍然有限 。育种 、猪价跌的时候 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但能确定的是 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，价格下跌可以在几周内完成 ，不到半年时间 ，牧原无法决定全国猪价 ，远不足以覆盖整体亏损 。6月完全成本约为11.7元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但也要等全行业供给真正降下来 。淘汰母猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。豆粕价格同比下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，按照6月售价计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，占了半年亏损的八成 。一般来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，设备 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，在这一轮低价周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。最终能不能盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
与此同时 ，但截至今年上半年，此后猪价略有回升，